北(běi)京(jīng)时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有(yǒu)上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的(de)美(měi)国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高于前(qián)值(zhí)且显(xiǎn)著(zhù)偏(piān)离投行们预测的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)的季(jì)节性因素相对(duì)于新冠大流行前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人数的(de)增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保(bǎo杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)持(chí)一定的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在(zài)确(què)实指向了(le)与(yǔ)其他(tā)劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)正在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的(de)首次申请失(shī)业金人数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据会让市场对于(yú)下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国(guó)会继续(xù)朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前进，后市继续(xù)看好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)新增人数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联(lián)储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后(hòu)可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元(yuán)实(shí)际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美(měi)元指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需(xū)要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预(yù)期(qī)，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境(jìng)，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲，美(měi)联(lián)储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则(zé)在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物mù)前(qián)距(jù)离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美(měi)国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下(xià)半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投资者购买量(liàng)的(de)减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度(dù)有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方面的黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比(bǐ)价大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个(gè)基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地(dì)，且银行(xíng)业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息(xī)并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍(réng)具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的(de)可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的(de)讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利(lì)率可能会维系较长一段(duàn)时(shí)间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经(jīng)济和金融(róng)市场(chǎng)产(chǎn)生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观(guān)点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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