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　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以P二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥TA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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