调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上(shàn中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022 #ff0000; line-height: 24px;'>中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022g)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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