昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思guān)部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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