5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(d中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分iǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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