自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势(shì)企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末(mò)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流(liú)可(kě)能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短期内基本(běn)面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或者机构调现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二(èr)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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