公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目光，据业(yè)内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的(de)交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结(jié)算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步 ，多(duō)样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来(lái)的(de)证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式(shì)保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

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