银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么 Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎn千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么g)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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