昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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