5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量(liàng)的(de)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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