原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿(ná)下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的p>

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身(shēn)的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shě电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道(dào)等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力(lì)，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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