调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(s中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家hì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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