大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—世界上性功能最强的国家是哪个国家5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但世界上性功能最强的国家是哪个国家增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目世界上性功能最强的国家是哪个国家(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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