私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下(xià)达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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