金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(gu相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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