财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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