原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部(bù)环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财(cái)报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务(wù宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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