4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数(shù)较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数(shù)提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动(dò聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ng)，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃(lí)库(kù)存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的(de)一(yī)体化(huà)产业链(liàn)、需(xū)求链的格(gé)局(jú)不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参见《中国出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的(de)较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下，社(shè)融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出有望保持(chí)较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具(jù)仍(réng)是近期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯