私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透(tò姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她u)明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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