银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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