财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及宝马和特斯拉哪个档次高经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù宝马和特斯拉哪个档次高)计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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