昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(bào)显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(s命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么hàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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