上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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