近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构人次是指什么，人次是单位吗加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流入额(é)前十(shí)的股(gǔ)票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司(sī)财报公布(bù)，不少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局(jú)、科威特政(zhèng)府投(tóu)资(zī)局等多家主权财富基(jī)金(jīn)增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行(xíng)了(le)幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资中关(guān)于中国(guó)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的讨论(lùn)热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了(le)他(tā)们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)国企改革(gé)事关(guān)重(zhòng)大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了“国企”主题(tí)。举例(lì)来说(shuō)，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏(fá)人问津的防御性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但(dàn)是(shì)可能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月(yuè)14日(rì)，中(zhōng)国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资(zī)者(zhě)认(rèn)为相关方(fāng)面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一(yī)般(bān)说来(lái)外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司在(zài)过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子(zi)。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本(běn)效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期的低估(gū)值为投资者提(tí)供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价值被低估了(le)。

　　富达(dá)在(zài)报(bào)告(gào)中指出(chū)，如(rú)果(guǒ)国(guó)企改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对(duì)于能(néng)够持续提供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每(měi)年的净资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为什么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交(jiāo)易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对(duì)于国企来说，如(rú)何在服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励(lì)措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可(kě)能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但人次是指什么，人次是单位吗是有(yǒu)充(chōng)分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国企主题是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和(hé)利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格(gé)的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投(tóu)资(zī)者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外(wài)资投资组(zǔ)合经理只关注经济(jì)的(de)私(sī)营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变(biàn)，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过(guò)往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的(de)行业(yè)部(bù)分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们(men)已经被(bèi)市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正在发生。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学(xué)到了什(shén)么？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机(jī)制来从大量的国(guó)有企(qǐ)业中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即使外(wài)国投资(zī)者很重要，真正决定价格的(de)还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。人次是指什么，人次是单位吗>

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