财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jī观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单ng)啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上(sh观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单àng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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