来源(yuán)：高(gāo)瑞东宏观笔记

　　核(hé)心观点

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季度(dù)，国(guó)内经济回暖(nuǎn)主要缘于疫后复苏红利驱(qū)动，表(biǎo)现为生(shēng)产恢复推动(dòng)出口形势好转，出行需求(qiú)释(shì)放催化下游(yóu)消费(fèi)回暖(nuǎn)。从(cóng)行业表现看，制造业从去年四季度的“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量升(shēng)价跌”，企(qǐ)业或从主(zhǔ)动去库转向被动去库。从景(jǐng)气度边际表现(xiàn)看，下(xià)游消费制造>；中游装备制造>；上游(yóu)原材(cái)料加工；服务业中，交(jiāo)通运输、住(zhù)宿餐(cān)饮、房地(dì)产等线(xiàn)下活动回(huí)暖(nuǎn)，但(dàn)距(jù)离疫情前仍有一(yī)定差距。

　　向(xiàng)前看(kàn)，考虑到疫后经济脉冲(chōng)式修复放(fàng)缓(huǎn)、海外总需求回落预(yù)期逐步兑(duì)现，消费回暖和产(chǎn)业升级将成(chéng)为(wèi)推动下一(yī)阶段国内经济复(fù)苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一(yī)季度经济复(fù)苏的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通(tōng)运输、房地产(chǎn)等(děng)行业景气度明(míng)显提升，而(ér)建筑业景气度回落(luò)，与年初(chū)出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速(sù)恢复、房地产销售回(huí)暖(nuǎn)而投(tóu)资疲弱的(de)特点相一致。

　　从制造(zào)业内(nèi)部来看，今年3月，制造业各行(xíng)业景气度普(pǔ)遍回(huí)暖(nuǎn)，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经济(jì)复苏初期，供(gōng)给端修复好于需求端，行业整体去库进程尚(shàng)未(wèi)结束。从(cóng)行(xíng)业景气度(dù)边际改善(shàn)情况来(lái)看，下游消费制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原材(cái)料加(jiā)工(gōng)，煤炭行业景气(qì)度表现(xiàn)为高位(wèi)放缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与出(chū)行、地产(chǎn)后周期相关(guān)的酒饮料(liào)茶、纺(fǎng)织服装、文教娱(yú)、烟草、家具制造(zào)行(xíng)业景气度(dù)较高，部分行业表现为(wèi)“量价齐(qí)升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业景气度(dù)居中，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维(wéi)度看(kàn)，电气机械、专(zhuān)用(yòng)设(shè)备(bèi)、运输设备>；；；汽车制(zhì)造(zào)、金属制(zhì)品>；；；通用(yòng)设备、电子(zi)设(shè)备。

　　上游原(yuán)材料加工行业(yè)景(jǐng)气度改善(shàn)幅(fú)度最弱，由于行业库存水平偏高，多(duō)数行业仍然受(shòu)到价格下(xià)跌(diē)的(de)困扰，表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑(hēi)色金属、非金属矿物>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业升级或是(shì)推动下(xià)一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复(fù)苏主要(yào)受益于疫后复苏红利驱(qū)动。需求(qiú)方面，出行类消费快(kuài)速复苏，前期(qī)积(jī)压的(de)购房、服务消费需求得以释放(fàng)；供给方面，国内复(fù)工复(fù)产加快推进，生产端快速恢复，是推动年(nián)初出口数据好转的重要原(yuán)因。

　　进入3月(yuè)，经(jīng)济复苏节奏(zòu)有(yǒu)所放缓(huǎn)，指(zhǐ)向疫后复苏(sū)红利驱动边际转弱，随(suí)着未来(lái)海外总需求回落的(de)预期逐步兑现，后(hòu)续驱动国(guó)内经济增长(zhǎng)的(de)线索，大概率来自(zì)于消费回暖和产业升级(jí)两条(tiáo)主线。

　　一是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)居民收入向上(shàng)修复(fù)，消费(fèi)倾(qīng)向明显回升，已经(jīng)高于2020-2022年(nián)疫情期间(jiān)水(shuǐ)平，同时信贷(dài)数据(jù)指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖(nuǎn)的(de)确定性进一步(bù)增强。预(yù)计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有望持续修复，家电、家具、纺服(fú)等(děng)与出行及地产后周期相关的可选消费也(yě)有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱(qū)动(dòng)下，汽车和“新三(sān)样”产品出口优势(shì)增(zēng)强，有望(wàng)维持出(chū)口(kǒu)韧性；随着下游消费稳步修复(fù)、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回升，制造(zào)业(yè)企(qǐ)业盈利有(yǒu)望(wàng)向(xiàng)上修复，企(qǐ)业(yè)将(jiāng)从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被动(dòng)去库、主动补库，设备投资(zī)需求(qiú)有望(wàng)改善，推动中游装备制造景气度(dù)维持高位。

　　风险提示：国内经济(jì)恢复(fù)力(lì)度不及预期(qī)；海外需求(qiú)超(chāo)预(yù)期回(huí)落(luò)。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后(hòu)经济复苏有哪(nǎ)些(xiē)结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱动一季度(dù)经济(jì)复(fù)苏的(de)主因

　　一(yī)季度我国GDP总(zǒng)量实现(xiàn)超(chāo)预期增(zēng)长，指向疫后复苏背景(jǐng)下，国内经(jīng)济(jì)企稳回升。但(dàn)不同(tóng)于海外国家疫后复苏的(de)规(guī)律，本轮(lún)国内疫后复苏发生(shēng)在外需回落、国内经济转向高(gāo)质量发展(zhǎn)、居民前期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫后(hòu)经济(jì)复苏的力量(liàng)并不均衡，行业分化特征明显(xiǎn)。因此，我们(men)重点从行(xíng)业层面(miàn)，观测当前各行业(yè)景(jǐng)气度(dù)水平。

　　从GDP不(bù)变(biàn)价观测各行业表(biǎo)现来看，今年一季度制(zhì)造(zào)业(yè)、交通(tōng)运输(shū)业、房地(dì)产(chǎn)业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度回落，与年(nián)初出口数(shù)据(jù)好(hǎo)转、服(fú)务消费(fèi)快速恢(huī)复、房地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱(ruò)的情况(kuàng)相一致。

　　我们以2019年为基期(qī)计算各年份(fèn)的复合(hé)增速，观察各行业增加(jiā)值变化。

　　今(jīn)年一季度第一(yī)产业(yè)增(zēng)加值增速为3.6％，低于(yú)去年(nián)四季(jì)度(dù)的(de)4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年全年增速，与近年来加快建(jiàn)设农(nóng)业强国，推进农(nóng)业农村现代化的目(mù)标(biāo)有关。

　　今年(nián)一(yī)季(jì)度第二产业(yè)增加值(zhí)增(zēng)速(sù)升至(zhì)5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来较快复苏，增加值(zhí)增速(sù)提升至(zhì)5.9％，高于去年(nián)四(sì)季(jì)度的4.7％，但低于2021年(nián)全年增速(sù)，与去年下半(bàn)年(nián)之后外需转弱、居民(mín)商品(pǐn)消费恢复偏慢有关(guān)。而建筑业(yè)景(jǐng)气度明显回(huí)落，增加(jiā)值增速回落至1.9％，低(dī)于(yú)去(qù)年四季度的(de)3.1％禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思，主要受(shòu)房地产(chǎn)新开(kāi)工拖累。

　　今年一季(jì)度第三产业增加值增速小幅升(shēng)至(zhì)4.7％，略高于去年四季(jì)度(dù)的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出缺(quē)口。其中，受益于(yú)居民(mín)出行活动恢(huī)复，交通运输、仓储和邮政业增(zēng)加值增速明(míng)显(xiǎn)提升，自去(qù)年四(sì)季度的(de)3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年增速(sù)；住(zhù)宿和餐饮业增加值(zhí)增速小(xiǎo)幅回升，尽(jǐn)管高于疫情三(sān)年来(lái)的平均增速，但(dàn)绝对水(shuǐ)平不及(jí)2019年(nián)，指向供给水(shuǐ)平(píng)恢(huī)复(fù)较(jiào)慢(màn)。而受益(yì)于新房和二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售回暖，今年一季(jì)度房地产业增加值(zhí)增(zēng)速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复(fù)苏分化，中下游(yóu)改(gǎi)善幅度好于(yú)上游(yóu)

　　对于行(xíng)业(yè)景气度的观测，我们采用量(liàng)（各行业工业增加值增(zēng)速）与价格（各行业(yè)工(gōng)业品价格增(zēng)速）分别作为供需(xū)的衡量指标。主要选取28个(gè)主要行业自(zì)2019年(nián)以来的月(yuè)度数据，首先(xiān)将各行业增加值(zhí)增速调(diào)整为以2019年为(wèi)基期的复合增速，其次计算2019年-2023年3月(yuè)，每月的(de)增加值增速和(hé)PPI增速的分位数(shù)水平，通过对比(bǐ)2022年(nián)12月和2023年3月的分位数(shù)水平，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年3月，制造业各(gè)行业景气度出现普遍回(huí)暖，多数(shù)从(cóng)去年12月的“量价齐(qí)跌(diē)”转入“量升价跌”，指向经济复苏初(chū)期，供给(gěi)端修复好于(yú)需求端，行业整体去库进(jìn)程尚未结束。从行业景气度边际改善情况(kuàng)来(lái)看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工(gōng)，煤(méi)炭行业景气度(dù)呈(chéng)现高位放缓情况。

　　下游消费制造行业中，与出行(xíng)、地产(chǎn)后周(zhōu)期相关的行业景(jǐng)气度最高，部分行(xíng)业步(bù)入(rù)“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消(xiāo)费(fèi)相关的，酒饮(yǐn)料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱乐(lè)的(de)量价分(fēn)位(wèi)数水平均处在高(gāo)景气度区(qū)间，烟草、家具(jù)制造行业也(yě)呈(chéng)现“量价齐升”的特征；食品制造景气度有(yǒu)所回落，农副加工(gōng)行业表现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升价跌”，二(èr)者价格下跌主要与高库存水平有(yǒu)关，今(jīn)年(nián)2月，库存同比均处(chù)在2016年以来90％以上分(fēn)位(wèi)数水平；而随着防(fáng)疫需(xū)求的降温(wēn)，医(yī)药制造业景(jǐng)气度有所(suǒ)回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气度居中，均表(biǎo)现为(wèi)“量升价(jià)跌(diē)”。一方面与(yǔ)原材料成本(běn)下跌有关，另一方面，也与(yǔ)年初外需(xū)表现好于内(nèi)需，部分行业仍在去库进(jìn)程(chéng)有关(guān)。其中，电气机械、专(zhuān)用设备、运(yùn)输设备工业增加(jiā)值(zhí)增速改善幅度最(zuì)大(dà)，受益于国内产业升级、出口优势带(dài)来的韧性(xìng)驱动(dòng)；其次是汽车制造、金(jīn)属制品(pǐn)，改善幅度最弱的是通用设备、电(diàn)子设(shè)备，与房地产新开工强(qiáng)度较弱(ruò)、消费电子行业周(zhōu)期性走(zǒu)弱有关。

　　上(shàng)游原(yuán)材料(liào)加工行业(yè)景气度改善幅(fú)度偏弱，由于行业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，多数行(xíng)业仍(réng)受制(zhì)于价格下(xià)跌(diē)的困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升价(jià)跌”。其中(zhōng)，有色金属行(xíng)业生产端改(gǎi)善幅(fú)度最大，3月增加(jiā)值增速位于(yú)2019年以来70％分(fēn)位数水平(píng)，但受全球大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)下行(xíng)周(zhōu)期影响，价格依旧承压(yā)；随(suí)着(zhe)年初建筑业施工回暖(nuǎn)，相关的(de)黑色金属、非金属制品景(jǐng)气度提升(shēng)，但由于库(kù)存水平偏高，价格仍处(chù)在下跌(diē)区间(jiān)，拖累整(zhěng)体盈利水平；石化链条(tiáo)行业生产水平普遍回暖，但分位数(shù)水平仍处(chù)在50％以下的景气度偏(piān)低区间，今年由于能(néng)源(yuán)危机缓解(jiě)，产品价格相(xiāng)较去年同期(qī)也(yě)出现普遍(biàn)下跌。

　　煤(méi)炭开采景(jǐng)气度仍(réng)处在高位(wèi)，但出现边(biān)际放缓，生产及价(jià)格水平(píng)同步回落(luò)。这(zhè)与(yǔ)去年(nián)以来(lái)行业产能持续扩(kuò)张(zhāng)有关(guān)，今年(nián)2月，煤炭(tàn)开采产成品(pǐn)库(kù)存同比处在2016年(nián)以来(lái)94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业升级或是推动下一阶(jiē)段经(jīng)济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫(yì)后(hòu)复苏红(hóng)利(lì)。一方面，消费场景(jǐng)恢(huī)复后，出行类消费快速(sù)复苏(sū)，前期积压的(de)购房、服务性需求(qiú)得以释放；另一方(fāng)面(miàn)，国内复工(gōng)复(fù)产加快(kuài)推进(jìn)，保(bǎo)证供(gōng)给端的(de)快(kuài)速恢(huī)复，是推动年初出口数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放(fàng)缓，指向疫后红利释放效果(guǒ)转弱(ruò)，随着未来海外总(zǒng)需求回(huí)落的(de)预期(qī)逐步兑(duì)现(xiàn)，后续(xù)驱动国内经济(jì)增长的线索(suǒ)，大概率来(lái)自于(yú)消费(fèi)回暖和(hé)产业升(shēng)级两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一是，随(suí)着居(jū)民收入提升和消费意愿改善，未(wèi)来消费(fèi)回暖的确定(dìng)性进一(yī)步(bù)增强，交通(tōng)、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服(fú)务消费(fèi)，以及家电、家具、纺服等可选(xuǎn)消费景气度均(jūn)有望(wàng)提升。

　　从一季(jì)度居民收入和消费数据看(kàn)，居民收入增(zēng)速提(tí)升(shēng)，消费倾向(xiàng)开始回升，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平。以2019年为基(jī)期的复合增(zēng)速看，今年(nián)一季(jì)度，全国居民人(rén)均可支配(pèi)收入增(zēng)速提升(shēng)至6.4％，高于去年四(sì)季度的5.6％，居(jū)民人(rén)均消费支出增(zēng)速提升至5.0％，高于去年四季(jì)度的3.0％。一(yī)季度居(jū)民平(píng)均消费(fèi)倾向(xiàng)为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差距。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务业恢复持(chí)续向好，有望带动相(xiāng)关就(jiù)业岗位加快恢复，进(jìn)一步提(tí)振居民消费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减弱，消费(fèi)和投资信心正在筑底。今禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思年以来，居民储(chǔ)蓄意(yì)愿有所减弱，“去(qù)杠杆(gān)”势头(tóu)缓和。从存(cún)款数(shù)据看，3月居民新增(zēng)存(cún)款(kuǎn)同比增(zēng)量降至2051亿元，低(dī)于1-2月(yuè)9375亿元的(de)同(tóng)比增(zēng)量(liàng)均值，也低(dī)于2022年6617亿(yì)元的月均(jūn)同比增(zēng)量。从贷款数据看，3月居民部门新增净(jìng)融资(zī)同(tóng)比多增4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比多增2246亿元，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)信贷同比多增2613亿元。居民部门新(xīn)增净融资连续2个月维(wéi)持同比扩张，指(zhǐ)向居民预(yù)期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年(nián)第一季度城镇储户问卷调查结果(guǒ)显示，倾向于“更多储蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个(gè)百分(fēn)点；倾向于(yú)“更多消费”和“更多(duō)投资”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民(mín)储(chǔ)蓄意愿降低、消费和投资意愿提升(shēng)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优势增强，以及相关行业设备(bèi)投资更新，有望推动中游装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年一季度国(guó)内出口数(shù)据回暖，除与(yǔ)欧美供需缺口短(duǎn)期走阔、国内复工复产加快推进外，也受益(yì)于RCEP政(zhèng)策红(hóng)利持续释放(fàng)，以及汽车和“新(xīn)三样”产(chǎn)品出口优势增强。今年在海外总需(xū)求回(huí)落背景下，我(wǒ)国与(yǔ)RCEP国家贸易往来加(jiā)强、以及新能(néng)源产品优势强化，有望维(wéi)持装备(bèi)制造领(lǐng)域出口韧性(xìng)。

　　另一方面，企业盈利下滑和库存高位，对制造业投资扩(kuò)产(chǎn)造(zào)成一(yī)定(dìng)压力。但(dàn)随着(zhe)下游(yóu)消(xiāo)费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度PPI同比触底回升，制(zhì)造业企业(yè)盈(yíng)利(lì)有望向上修复。目前看，电气机械等(děng)装备制(zhì)造业去库进程已(yǐ)进入下半(bàn)场，今年1-2月(yuè)专用设备、通用设备产成品库存增速(sù)呈现(xiàn)触底(dǐ)反弹。随着需求回暖、盈利(lì)修复(fù)，企业(yè)将从(cóng)主动去库逐步转向被动去库(kù)、主动补库(kù)，设(shè)备(bèi)投(tóu)资需求将随之提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国债收益率(lǜ)多(duō)数上行(xíng)

　　美国10年(nián)期国(guó)债收益率上行。本周(zhōu)（截至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上周末上行(xíng)5BP，其中(zhōng)通胀(zhàng)预期(qī)较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末(mò)上升7BP。法国10年期(qī)国债收益率较上周末(mò)上(shàng)行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上(shàng)周(zhōu)末(mò)上行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债收益率较上(shàng)周末上(shàng)行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英(yīng)国10年期(qī)国债(zhài)收益率较(jiào)上周末(mò)上行(xíng)20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)利差收窄(zhǎi)。本周美(měi)国10年期(qī)和2年(nián)期国(guó)债期限利差为-0.60％，较(jiào)上周下行4BP。美国AAA级企业(yè)期权调整利差(chà)较上周末持平为0.55％，美国(guó)高(gāo)收益(yì)债期权调整利差较上(shàng)周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨跌分化，大宗商(shāng)品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英国富(fù)时100、德国DAX分(fēn)别(bié)上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数、纳(nà)斯达克指数(shù)分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分(fēn)化，俄(é)罗斯RTS、新西兰(lán)标(biāo)普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普(pǔ)200、韩国综(zōng)合指数、上证指(zhǐ)数、恒生指数分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品(pǐn)价格普跌。其(qí)中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧(ōu)加息步伐或将(jiāng)继续

　　4月(yuè)19日，美联储褐皮书公布，显示近几周(zhōu)美(měi)国经济(jì)增长陷入(rù)停滞(zhì)，通胀和招聘活动放缓(huǎn)，信贷渠(qú)道变窄(zhǎi)。褐皮书称，最(zuì)近几(jǐ)周美国(guó)总体经济活动几(jǐ)乎没有变(biàn)化，几个辖(xiá)区指(zhǐ)出在(zài)不确定性增加和对(duì)流动性的(de)担(dān)忧加剧之(zhī)际(jì)，银行收紧了(le)贷款(kuǎn)标准。近期美(měi)国总体(tǐ)物(wù)价水平温和上升(shēng)，但价格(gé)上涨速度或有所放缓。

　　美联储官(guān)员表(biǎo)示为应对高通胀，加息步伐或将继续(xù)。4月21日，美联储哈克(kè)称，需要进一步收紧政策来应对高通(tōng)胀(zhàng)，加息(xī)结束(shù)后美联储将(jiāng)需(xū)要在一段时间内维持(chí)利(lì)率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计(jì)今年(nián)货币政(zhèng)策将(jiāng)需(xū)要(yào)进(jìn)一(yī)步进入限制性区域，终(zhōng)端(duān)利率或(huò)将高于(yú)5％，具体取(qǔ)决于(yú)经(jīng)济和金融(róng)形(xíng)势(shì)的(de)发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货(huò)币(bì)政策(cè)会议纪要公布，绝大多(duō)数委员同(tóng)意将(jiāng)利率上(shàng)调50个基(jī)点(diǎn)。4月20日公布的欧洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)会(huì)议纪要显(xiǎn)示，货币政策在降低通(tōng)胀方面仍有一段(duàn)路要走，一些委员认为整(zhěng)体而言通胀风险倾向于(yú)上行。金融(róng)市场紧张局势被视为经济(jì)和通胀(zhàng)前景重大不确(què)定性的(de)来源。然而除非形势显著(zhù)恶化，否则金融市场的(de)紧张(zhāng)局势(shì)不太(tài)可能从根本上(shàng)改(gǎi)变(biàn)欧洲(zhōu)央(yāng)行管(guǎn)理委(wěi)员会对通胀前景(jǐng)的(de)评估(gū)。

　　2.4 海外(wài)政(zhèng)策：欧(ōu)洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强(qiáng)调美国“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧(ōu)洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一(yī)项(xiàng)临时政治协议，就涉(shè)及430亿(yì)欧元补贴的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达(dá)成一致。法案(àn)目标(biāo)是到2030年，欧盟拟动用430亿欧(ōu)元资金提振半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，以将(jiāng)欧盟占全球半(bàn)导体制造市场的份额从(cóng)10％提升(shēng)至至(zhì)少20％；大幅提升芯(xīn)片制造工艺，建立欧盟的半(bàn)导(dǎo)体供(gōng)应链，并与(yǔ)美国和(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思hé)亚洲同(tóng)行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众议(yì)院议(yì)长麦(mài)卡锡表示，正在推(tuī)出一份(fèn)债务上(shàng)限相(xiāng)关立法措施。白宫(gōng)需要开始就债务上限进行谈判；众(zhòng)议院共(gòng)和党希望提高债务上限并削减支出；正在(zài)推出一份债务上(shàng)限相(xiāng)关立法措施；债务(wù)法案将(jiāng)设(shè)法收回未(wèi)使用的防(fáng)疫资金用于日(rì)常开支(zhī)；法案将减少对国(guó)税局的(de)拨(bō)款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶伦就(jiù)中美(měi)关系发表讲(jiǎng)话，表明美国无意与中国脱钩，但未来仍将强调“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任何与中国脱(tuō)钩的努力(lì)都将是“灾难性的(de)”，美(měi)国寻求与中国建立(lì)“建设性和公平(píng)的经济关系”。但“当美(měi)国利益受(shòu)到威胁(xié)时”，美国将(jiāng)坚(jiān)定(dìng)地捍(hàn)卫国(guó)家(jiā)安全(quán)，即使以(yǐ)牺牲(shēng)中(zhōng)美关系为代价。在国际关(guān)系中，耶伦表示美中(zhōng)两国有必要“坦诚(chéng)讨论棘手问题”，比如帮助面(miàn)临债(zhài)务问(wèn)题(tí)的新兴市(shì)场和发展中国家等。

　　三、国(guó)内(nèi)观察

　　3.1上游：原(yuán)油、铜(tóng)价环比上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨，环比由负(fù)转(zhuǎn)正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月(yuè)度均价为80.75美元/桶。布伦特原油(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)7.14％，环(huán)比由(yóu)负转正(zhèng)，由上月的-5.18％转正为(wèi)本(běn)月的7.14％，最新月度均价(jià)为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝(lǚ)价环比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年4月以(yǐ)来，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比由(yóu)负转正，由(yóu)上月的(de)-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降幅(fú)相(xiāng)对上月扩大44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负(fù)转正，由上月的-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存同比下(xià)降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥(ní)价格指数环比上升，螺纹(wén)钢价(jià)格(gé)环比(bǐ)下(xià)跌，库存同比(bǐ)下(xià)降

　　水泥价格(gé)指数环比(bǐ)上升。4月以来，全国水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百(bǎi)分(fēn)点。华北(běi)、东北、华(huá)东、中(zhōng)南、西北以及西(xī)南各(gè)区价格(gé)指数环比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环(huán)比(bǐ)下跌，库(kù)存同比下降，钢坯库存同比上(shàng)涨。2023年4月以来(lái)，螺纹(wén)钢价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹钢库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相对上月缩窄3.26个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。钢坯库(kù)存同比上涨64.88％，增幅(fú)缩(suō)小157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成(chéng)交面积增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌(diē)，水果价格(gé)上涨

　　商品房成交面积增幅缩(suō)窄。2023年4月以来，商(shāng)品房成交面(miàn)积上涨64.71％，增幅缩(suō)窄(zhǎi)12.17个百分(fēn)点。其中，一线(xiàn)、二线(xiàn)、三线(xiàn)城市商品房(fáng)成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同(tóng)比(bǐ)变动(dòng)幅度分别为(wèi)36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面(miàn)积(jī)跌幅收窄。2023年4月以来，百城土(tǔ)地(dì)供应(yīng)面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成(chéng)交面积(jī)同(tóng)比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水(shuǐ)果价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对(duì)上月扩(kuò)大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜(cài)价格环比下(xià)跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零(líng)售(shòu)销量增幅扩大。4月以(yǐ)来，乘用车日均零售销(xiāo)量同比增加17.39％，增幅(fú)扩(kuò)大16.26个百分(fēn)点。批发(fā)销量同比增(zēng)加(jiā)15.64％，增幅(fú)扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动(dòng)性：货币市场(chǎng)利率趋势(shì)分化，国(guó)债(zhài)利率普遍下行

　　货币市场利率趋势分(fēn)化(huà)，国债利率普遍(biàn)下行。2023年4月(yuè)以来，R001较上月末(mò)下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末(mò)下行(xíng)120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末(mò)上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末(mò)下行12bp至2.27％。一年期国(guó)债利率较上月(yuè)末下行8bp至2.19％。十年期(qī)国债(zhài)利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较(jiào)上(shàng)月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委强调提振(zhèn)消费持续回升的动力；国资委强(qiáng)调着力发展战略性(xìng)新兴产业(yè)

　　4月19日(rì)，国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)举(jǔ)行4月份(fèn)新闻发布会，强(qiáng)调要提振消费持续(xù)回升(shēng)的动力。接下来(lái)将重点做好四方(fāng)面工作：一(yī)是，研究起草(cǎo)关(guān)于(yú)恢复和扩大消费(fèi)的(de)政策(cè)文(wén)件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领(lǐng)域；二是，下大力(lì)气(qì)稳(wěn)定汽车消费，大力推动(dòng)新能(néng)源汽车(chē)下乡；三(sān)是，会同有关方面优化就业、收入分配和(hé)消费全(quán)链条良性循环促(cù)进机制；四是，研究(jiū)制定关于(yú)营造放心(xīn)消(xiāo)费环境的政策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委党委(wěi)召开扩大会议，强调推动(dòng)国资央企着力(lì)发展实(shí)体经济特(tè)别是(shì)战(zhàn)略性(xìng)新兴产业。会(huì)议(yì)认为，要更好推(tuī)动国(guó)资央企在(zài)中国(guó)式现代化(huà)新征程中走在前列，着力提升科(kē)技自立自强水平，提升(shēng)自主(zhǔ)创新(xīn)能力；着(zhe)力发展实体经济(jì)特别(bié)是(shì)战略性新兴产业(yè)，加(jiā)快推进现代化产业(yè)体(tǐ)系建设；抓(zhuā)好新(xīn)一轮国(guó)企改(gǎi)革深化提升行动组织实施，高水平参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工信(xìn)部(bù)举办发布会介绍一季度工业和信息化发展状况(kuàng)，表示下一步将制定(dìng)实施重点行业稳增长的工作方案(àn)。一是营造(zào)良好产业(yè)发展环(huán)境，落实落细稳增长政策举(jǔ)措，抓实抓细部(bù)省协作(zuò)、部(bù)门协同；二是推动出口保(bǎo)稳提质，加(jiā)大对制造(zào)业外(wài)贸企业的支持力度，配合有(yǒu)关部门落实好(hǎo)稳外贸政策举措；三是促进内需(xū)加快恢复，以高(gāo)质量(liàng)供给促进消费；四是持续(xù)增(zēng)强(qiáng)发展(zhǎn)动能，加(jiā)快战略(lüè)性(xìng)新兴产业的创(chuàng)新(xīn)发展。

　　四(sì)、财经(jīng)日历

　　五、风险提示

　　国内经济(jì)恢复力度(dù)不及(jí)预期；海(hǎi)外需求超(chāo)预(yù)期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思