美(měi)国债务尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个(gè)美(měi)国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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