作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作line-height: 24px;'>女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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