核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定(dg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗ìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗uì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了(le)其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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