金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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