金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大: 24px;'>a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)202a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大2年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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