5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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