原本被视为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在(zài)过去取得(dé)了(le)稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况(k2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号uàng)亦能一定程度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望(wàng)成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费(2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消(xiāo)化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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