银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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