5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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