昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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