四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(x公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代iǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化(huà)公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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