作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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