财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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