银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(j空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗iào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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