金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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