近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度(dù)商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.正、异、新，正异新的区分01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者(zhě)的(de)偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国正、异、新，正异新的区分(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(x正、异、新，正异新的区分ù)发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性(xìng)不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货(huò)量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季(jì)度(dù)白银在初(chū)期(qī)两个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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