核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yín世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼g)收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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