2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(ch四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些ǎn)量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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