近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方)超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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