5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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