四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成(ché夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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