昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōngbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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