原本被视(shì)为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业(yè)协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中(zhōng打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市(shì)酒企(qǐ)合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造(z打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ào)成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的(de)事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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