5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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